中投证券研究所 李凡 罗泽兵

　　在铁路投资的旺盛需求下，铁路基建行业的增长较为明确。中国中铁(601390,股吧)（601390）有望成为行业持续景气的重要受益者之一。预计公司08-10年的EPS分别为0.24、0.33和0.43元，复合增长率为35％，按09年EPS对应25倍的市盈率水平，公司的合理价值为8.25元。因此，我们维持公司“强烈推荐”的投资评级。

　　公司近日发布的08年中报显示，上半年公司实现营业收入952.14亿元，实现归属母公司股东的净利润18.84亿元，分别同比增长25.8％和36.8％。公司上半年的基本每股收益为0.09元，符合我们的预期。

　　受益行业景气，公司的新签合同快速增长。08年上半年公司新签合同额达到1798亿元，与上年同期相比增长119.2%。其中，基建新签合同1550亿元，与去年同期相比增长100.7%。铁路合同的大幅增加是公司新签合同快速增加的主要原因。上半年公司新签铁路建设合同836.59亿元，已占到同期基建新签合同总额的50％以上。

　　公司的毛利率平稳渡过困难时期，未来有望稳步提升。08年上半年公司基建业务的综合毛利率水平为9.0％，同比来看虽略低于去年同期水平。但与07年下半年数据相比，各类基建业务的盈利水平回升明显。其中，铁路施工的毛利率从07年下半年的8.8％回升到目前的10.0％，提高了1.2个百分点；公路施工的毛利率也环比回升了1.2个百分点。公司上半年毛利率的回升，主要归功于甲方业主分担主要材料价格涨幅，以及公司采取的提前储备、集中采购原料等积极的成本管理措施。

　　公司的管理费用率显著下降，管理效率改善明显。剔除去年同期公司管理费用因为应付职工福利费余额转出而调减11.74亿元的不可比因素，今年上半年公司的管理费用较去年同期仅增加1%，大大低于公司营业收入的增长水平。这显示公司在组织结构精简整合及管理效率方面有一定的改善。

　　摊薄ＥＰＳ（元）2005Ａ 2006Ａ 2007Ａ 2008Ｅ 2009Ｅ 2010Ｅ

　　平均值 0．14850．20680．28740．3799

　　中值0．207 0．28460．3817

　　最大值 0．249 0．34780．4743

　　最小值 0．18350．24880．3169

　　标准差 0．01830．02720．0446

　　行业平均0．30800．21950．36850．69620．94171．1234

　　沪深300平均 0．38880．54270．70150．83201．06021．3040

　　最新评级目标价区间研究机构研究员评级日期

　　买入7．8中信证券潘建平2008－9－1

　　强烈推荐8．25 中投证券李凡 2008－8－30

　　增持　联合证券邱波 2008－7－1

　　强烈推荐　招商证券王小勇2008－6－30

　　优于大市　中银国际李攀 2008－7－8

　　中性　国信证券杨昕 2008－6－15

　　谨慎增持　国泰君安韩其成2008－8－11

　　持有8广发证券王飞 2008－4－25

　　增持　申银万国金溢彦2008－4－25

　　中性9．5中信建投田东红2008－4－24