衍生性金融商品 投机交易风险高 | ||
| www.gzjin.com 发表时间：08-02-18 11:00 来源：经济日报 | ||
| 衍生性商品为一种从既有物品价值所衍生出来的金融投资工具。不像股票，他们并没有对某特定资产的所有请求权。他们也不像债券一样会有固定的本金与利息收入。 衍生性商品通常以合约的方式约定买卖双方根据标的物的价值变化，例如股价指数或者借贷利率，在未来某一特定时点付出金钱或者给予实体。当前在台湾有两种衍生性商品可以供交易，分别是期货与选择权。 从1997年6月开端，台湾证交所(TSEC)提供了股票选择权的买卖权交易。同年9月，随着期货交易法的制定，进而成立台湾期货交易所 (TAIFEX)，成为国内合法的期货与选择权交易市场；在1998年7月21日正式推出第一项产品：台湾发行量加权股价指数期货 (TAIEX)。 运用期货达到避险 平均而言，当股票价格往上或往下时，股价指数也会跟着起伏，因此可用来衡量股票市场的变动。作为一个衍生性商品，台湾发行量加权股价指数期货的价值即是从指数的变化而来。 当指数上涨时，台湾发行量加权股价指数期货的价值即增加。当指数下跌，台湾发行量加权股价指数期货的价值就会减少。而根据各种不同的量化因子，价值的精确变化即可经由合适的衍生性商品定价模型所衡量。 衍生性商品可被用来当作避险工具。避险的目的在于以另一资产的利得来抵销某一资产的损失。而藉由期货的使用可以达到避险目的，也就是握有期货部位来预防标的资产的损失。 举例来说，有一位股票投资者的投资组合今年已经上涨了30％，而想在未来三个月继续维持该水准。然而，股票市场的波动性是很大的，也就是说股票价格可能会突然无预期的上升或下降。 假如价格下跌，股票投资组合的价值就会下降。为了避免投资组合价值的大幅下跌，该投资者可以选择放空台指期货。放空台指期货意味必须找到买方与其进行交易。换句话说，就是有他人买进台指期货部位。当大盘指数下跌时，长部位将损失而短部位会有获利。 经由指数期货评价模型的计算决定出适当的合约口数之后，由该股票投资者放空台指期货的获利，即使无法完全相等，也能弥补股票投资组合的损失，使得总财富没有改变。 因此藉由期货，该股票投资者可减少投资部位的价值波动性从而降低风险，即使不能完全免除。当然，避险是需要工本的。在这个例子里，买进期货的交易工本，例如印花税与保证金即是避险的工本。然而，这样的工本是远小于当投资者不避险时，其投资组合价值所遭遇到可能的钜额损失。 猜出标的价可获利 期货的另一个用途经常为投机。衍生性商品，例如选择权与期货，原则上可提供可能的最大利得，当正确猜测出标的资产的价格走向时。 举例来说，当有人认为某家芯片公司在明年可研发出极低电耗的超快速芯片。假如他买进股票价位为新台币10元，而当新芯片被研发出时股价将涨到20元，此时的报酬率为100％。 另一方面，他可以付少许钱，假设1元，此为由众多要素所决定出的权利金，来买入一股票选择权买权，使得他可以一固定价格，假设为11元，买到股票。当股票上涨到20元时，这两者之间的9元价差就是利得。 而在进一步考虑购买选择权的工本1元之后，其将赚进8元价差，净报酬率为800％，而不是单买股票的100％报酬率。 当然，如果是相反的情形发生，也就是新芯片无法被研发出来而股票价格在选择权到期之前都没有上涨。 则假设股价留在10元。在这样的情况下，买进10元股票的投资者并没有损失。 风险将比股票更高 然而，买进选择权的投资者却损失了工本1元，此时报酬率为负100％。一旦股票价格跌到10元以下，买选择权的损失将会更高。从此例中可发现衍生性商品的一个关键：如果只是单独用来投机，这样的利得与损失远比使用股票来投机放大许多。正因为如此，以风险与报酬的角度来看，衍生性商品的风险将比股票更高。 值得借镜的是，当以衍生性商品进行投机交易时，其承担的风险是很巨大的。其中尤以1995年李森(Nick Lesson)事件最为有名。 他是英国历史最悠久的霸菱银行(Barings Bank)的一位交易员，却错误且未经授权地投资日经股价指数期货，结果共亏损了14亿美元以上，导致银行宣告破产，最后霸菱银行被荷兰银行(Dutch Bank INC)购并而不复存在。无独有偶，相同的灾难同样也发生在其他国家内的主要银行与企业上。 | ||
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